新兴市场:仍然不便宜,但仍然不漂亮 2018-10-21 06:05:13

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所属分类 :外汇

早在2013年夏天,当我管理着超过100亿美元的新兴市场(EM)固定收益资产时,我环顾了我的同行EM投资组合经理,并看到一个震惊的团体在那年5月初,Ben Bernanke感到震惊世界摆脱了自满情绪,宣布美联储已准备好逐步减少购买证券,有效收紧货币政策(提高利率的前兆)美国利率急剧上升,但大众化在EM世界中最为重要 - 特别是任何外币风险的因素新兴市场股票下跌超过15%,货币暴跌(2013年大部分货币对美元汇率损失10-25%)从那时起,这些资产的价值大幅波动,通常由市场对美联储是否会加息的评估由于美联储首次加息已经确定在今年发生的事情上,新兴市场资产再次暴跌,价值是否会再次暴跌

新兴市场资产

我的答案仍然是否定的 - 它们仍然不便宜,而且它们仍然不漂亮大多数新兴市场需要从世界其他地方借款它们以增长最快的国家而闻名,拥有丰富的资源和年轻人口但是,定义它们比发达国家的同行更穷,因此没有多少储蓄来为其增长提供资金他们不得不向外国人借款以进行新的投资这些市场(政府,公司和公民)已经能够借款由于美国,欧洲和日本的非常宽松的货币政策,过去五年非常便宜人民和这些富裕国家的机构也愿意向较贫穷的国家提供贷款,因为它们能够获得更高的收益

以这种方式收益(相比之下,美国银行账户收益率几乎为零!)自伯南克2013年的闪电袭击事件以来,这种快乐的贷款/借贷狂潮已经逐渐减少,但很可能面对重大压力,因为美国的利率实际上更高为什么

虽然没有像希腊或西班牙那样糟糕,新兴市场政府和企业的债务负担激增同时,经济增长率大幅下降借贷利率上升,投资者变得更加挑剔,因此各国需要争夺投资者资金这是自2008年以来的第一次为了吸引那些急需的资金 - 甚至需要为现有债务支付利息 - 新兴市场必须非常便宜和/或非常漂亮它们还不存在新兴市场如何看起来很漂亮投资者

分析师使用了许多指标首先,国家的债务负担必须得到控制政府需要说明它不会永远借入越来越高的利率,因为这将导致破产的重大可能性(乌克兰是现在陷入这种局面)政府支出需要得到控制国家还需要有稳定和可预测的政府,机构和政策(最好是有利于积极营商环境的政府,机构和政策),以及稳定的宏观经济指标,如低通货膨胀

此外,一个强调公民安全并制定法律保护财产权的国家往往对外国投资者更具吸引力最后,投资者更愿意向经济增长轨迹强劲的国家提供贷款,特别是如果存在稳定的政治环境来支持它并不多目前国家在这些标准上看起来很稳定以金砖四国为例(巴西,俄罗斯,印度和中国除印度外,这些大国中的每一个国家的经济增长率都在逐年下降,其政府赤字(收入减去支出)显着增加,产生更高的债务负担随着商品价格暴跌,俄罗斯巴西也受到特别严重的伤害巴西也陷入了政治危机;本周的民意调查显示,总统迪尔玛仅获得8%的支持率 - 许多高级政客都卷入了丑闻,因此改善局势的立法行动几乎已经死亡在俄罗斯,这要归功于普京在克罗地亚征服更多领土的雄心壮志外国制裁使俄罗斯公司在国外借贷的能力陷入瘫痪,本已疲软的经济正在恶化 在这些国家之外,土耳其,南非,马来西亚,甚至墨西哥正在遭受政治动荡,借贷成本上升,货币贬值和投资者情绪疲弱的共同作用

在这个资产类别中很难找到一颗闪亮的明星

看起来便宜怎么样

那么,货币和股票今天肯定比过去几年便宜得多 - 但不够便宜廉价是一个主观的衡量标准当然在我看来,当一些东西在价格大幅削减的情况下开始销售时,有人会开始购买“有的”没有坏的债券,只是一个糟糕的价格,“我的老板曾经说过,由于价格不合适,我们现在几年没有看到当地货币债券或股票资产类别的持续买家基准指数到目前为止,本地货币债务(摩根大通)迄今已下跌9%,自2013年4月伯南克震惊市场以来已下跌24%摩根士丹利基准新兴市场股票指数自2013年4月以来已下跌约17%,今年约为8%如果各国并没有积极寻找更漂亮的工作 - 而且我没有看到这种情况发生的迹象 - 他们将不得不变得更便宜,以诱使投资者冒险我对资产类别的长期可行性有信心这些国家占了一半ld的国内生产总值(GDP)是唯一显着增长的人口,其中大多数人仍然享有投资等级的地位虽然我预计巴西会失去这一重要徽章,但它和其他目前陷入困境的人还没有走向破产的压力他们的货币,利率和信用评级最终会诱使政客采取行动如果他们不这样做,我们就不必担心他们作为投资者,因为他们的市场会关闭(想想厄瓜多尔和阿根廷,最近)我们可能必须等待几个月,但新兴市场的购买机会将出现个人博客网站:点击这里